股民老成都認(rèn)為，前述統(tǒng)計(jì)與當(dāng)前狀況基本吻合。以國際大行為例，匯豐控股、富國銀行等經(jīng)營比較穩(wěn)健的銀行最近的市凈率大約在1倍左右，且波動(dòng)不大，而美國銀行等杠桿率比較高的“問題”銀行，當(dāng)前的市凈率確實(shí)大大低于1倍，且近期股價(jià)波動(dòng)很大。盡管如此，老成都仍然堅(jiān)持“當(dāng)前A股銀行股估值相對國外銀行被低估。”其理由如下：

　　首先，正常情況下，不足1倍PB的上市公司往往不是好公司。由于控股部分股份就可以掌控一個(gè)公司，所以，經(jīng)營正常的上市公司在資本市場的PB估值顯然都應(yīng)該超過1倍，盈利能力較強(qiáng)、盈利增長較快的公司則會(huì)受到市場追捧，必然會(huì)獲得較高的PB溢價(jià)。中資銀行股更因?yàn)槭艿较喈?dāng)?shù)偷腜E以及PEG支撐，自然應(yīng)該享受較高PB溢價(jià)。

　　而對于經(jīng)營業(yè)績不佳的上市公司來說，由于不足1倍的PB意味著市值低于重置成本，會(huì)對股價(jià)構(gòu)成支撐，而股價(jià)在受到低PB的支撐難以繼續(xù)下跌時(shí)，公司盈利太差則會(huì)表現(xiàn)為PE較高，所以，這類不足1倍PB、較高PE搭配的公司往往就不是好公司。

　　順便提及，國外這類業(yè)績不佳的上市公司往往也是小市值公司，使國內(nèi)部分只關(guān)注PE的投資者誤認(rèn)為成熟市場小盤股因?yàn)楦叱砷L而享有高PE溢價(jià)。

　　第二，受到質(zhì)疑的PB，再低也不構(gòu)成支撐股價(jià)的理由。當(dāng)前PB不足1倍的那些國外銀行，大都大量持有陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)國家的主權(quán)債券、衍生品或其他有毒資產(chǎn)，隨著危機(jī)的惡化，市場必然預(yù)期其凈資產(chǎn)可能大幅縮水，使得真實(shí)PB有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其名義PB，令PB不足1倍也不能支撐其股價(jià)，尤其是那些問題銀行。今年8月以來，由于“風(fēng)險(xiǎn)折扣”的打壓，已經(jīng)大幅跳水的美國銀行等極低PB類銀行股，股價(jià)卻在低位上下波動(dòng)極大，很可能就是抄底資金和避險(xiǎn)撤離資金博弈所致。

　　第三，中資銀行經(jīng)營杠桿率相對較低。當(dāng)前中資銀行仍然以獲取存貸款利差為主，更類似連鎖經(jīng)營的超市，經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)越多，業(yè)績就越好；存貸款增長越多，盈利增長也就越快。分業(yè)經(jīng)營的中資銀行與國外普遍混業(yè)經(jīng)營的銀行比較，由于中資銀行的杠桿率相對較低，風(fēng)險(xiǎn)自然也較低，理應(yīng)享有估值溢價(jià)；中資銀行近期盡管受到地方融資平臺問題的困擾，但風(fēng)險(xiǎn)透明且可控，加上受益于中國經(jīng)濟(jì)的高增長，享受PB溢價(jià)并不奇怪。四大國有銀行香港IPO發(fā)行價(jià)相對發(fā)行前的凈資產(chǎn)，PB基本都超過2倍，仍然受到海外資金的熱捧，溢價(jià)應(yīng)該有其道理。

　　第四，中資銀行真實(shí)凈資產(chǎn)還有向上重估修正的較大空間。與國外那些PB不足1倍的問題銀行真實(shí)凈資產(chǎn)需要向下修正相反，由于中資銀行大量固定資產(chǎn)賬面折舊提取以及中國房地產(chǎn)已經(jīng)大幅升值的現(xiàn)實(shí)，其真實(shí)凈資產(chǎn)較賬面凈資產(chǎn)反而存在較大向上重估的空間。比如，不久前廣州銀行掛牌資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，掛牌前將凈資產(chǎn)作了重新評估，原賬面凈資產(chǎn)僅為102.26億元，而重新評估后的凈資產(chǎn)卻高達(dá)227.22億元，增值1倍多。如果我們將此因素納入投資考察的范疇，將更加凸顯中資銀行股的投資價(jià)值。

　　此外，關(guān)于近期中資銀行H股股價(jià)大幅波動(dòng)，導(dǎo)致其相對A股股價(jià)由溢價(jià)變?yōu)檎蹆r(jià)的原因，老成都認(rèn)為，主要是美國銀行等問題銀行大量拋售獲利中資銀行H股，套現(xiàn)自救，從而帶動(dòng)H股的中資銀行整個(gè)板塊股價(jià)下跌所致。